債券、株式ヘッジに数年ぶり復活－逆相関関係が米市場で再び顕在化

（ブルームバーグ）：米ニュージャージー州の資産運用担当者、グレッグ・アベラ氏が長年推奨してきた幅広い資産分散は、株価急落が今月始まるまでは間違いなく人気を失っていた。

しかし、債券の安全性に対する需要が急速に高まり、先週初めには10年債利回りが一時、2023年半ば以来の水準に低下した。

こうした米国債相場上昇はウォール街の多くの関係者を驚かせた。債券が株安による損失を補うという株式と債券の従来の関係はここ数年、疑問が投げ掛けられてきた。とりわけ22年は、株安局面で債券が全くプロテクションとして機能せず、そうした相関関係は完全に崩壊した。実際、米国債は同年に過去最大の損失を記録した。

当時の株価下落が、インフレ加速と、利上げによる対応を急ぐ米金融当局の動きがきっかけだったのに対し、今回の株安は米国がリセッション（景気後退）に陥りつつあるのではとの警戒感が主な要因だ。その結果、利下げ予想が急速に高まっている。債券はそうした状況ではかなり堅調に推移する。

米富裕層や非営利団体向けに約２億5000万ドル（約370億円）の資産を運用するインベストメント・パートナーズ・アセット・マネジメントのアベラ氏は「債券を購入する理由がようやく明確になりつつある」と語った。

Ｓ＆Ｐ500種株価指数が８月に入って最初の３営業日に約６％下落する中、米国債相場は約２％上昇した。その結果、資産の６割を株式、４割を債券で運用する投資家は株式だけ保有する投資家をアウトパフォームできた。こうした戦略はかつて、変動性が小さい分散化のポートフォリオ構築の王道だった。

ここ数日間の株価安定化で債券は結果的に上昇分の多くを失ったが、債券が市場混乱時にヘッジとして機能したという大筋は変わっていない。

トウェンティーフォー・アセット・マネジメントのポートフォリオマネジャー、ジョージ・カーティス氏は「国債を買い続けてきた」と語った。実際に米国債を買い始めたのは数カ月前で、その理由は米国債の利回り上昇と、インフレ後退に伴いかつての株式と債券の関係が復活すると予想したからだった。同氏は「ヘッジになっている」と述べた。